• стоимость компании после получения инвестиций (Post-money).
Основная работа по составлению таблицы заключается в обосновании Pre-money и вычислении Post-money каждого раунда. Что ж, давайте начнем.
Считаем капитализацию на этапе Seed
На этапе Seed продукта еще нет, продаж тоже нет, есть только идея. Собственно, и Pre-money тоже нет. В то же время вам необходимо будет распределить акции между основателями компании. Как правило, это происходит пропорционально коэффициенту трудового участия в разработке. Что же касается инвестиций, то на ранних стадиях с профессиональными инвесторами вам сталкиваться не придется. Чаще всего это будут родственники, друзья, коллеги. В мотивах их поведения будет лежать меньше прагматического расчета и больше эмоций, посему лучший способ оценки – это критерий «нравится / не нравится».
На этой стадии хорошо бы заглянуть вперед и подумать, справится ли ваша команда с развитием бизнеса на всех этапах? Не понадобится ли привлекать более компетентного директора, руководителя завода, начальника отдела продаж на поздних стадиях, когда бизнес заработает на полную? Для таких целей вам бы очень пригодилось небольшое количество акций в качестве мотивирующих бонусов. Сделать это лучше всего, выделив 10–15 % акций в опционы менеджменту.
Сумма всех полученных инвестиций на данном этапе будет являться величиной Post-money (см. таблицу капитализации).
Считаем капитализацию на этапе Start-Up
Как мы помним, у большинства венчурных бизнесов прямые аналоги отсутствуют, а перспективы продаж туманны. Поэтому чтобы определить капитализацию компании на текущую дату, нам нужно будет просчитать капитализацию компании на 5 лет вперед.
Предположим, что мы выпускаем устройства «Zion» для мгновенного обмена электроэнергией между портативными электронными устройствами. Себестоимость $3, продажная цена $10 (плавно падает до $6). На этапе Start-Up мы планируем выпустить опытную партию в количестве 10 000 шт., на следующих этапах 1 млн шт., 10 млн, и когда завод заработает на полную мощность, его производительность будет составлять 25 млн шт./год.
Завод на этапе C-Round будет зрелым предприятием, оценить которое можно с помощью рыночных мультипликаторов. В данном случае мы возьмем мультипликатор Цена/Прибыль после налогообложения (Price/Earnings), который для сектора полупроводников составляет в среднем 15 (более подробно ознакомиться с текущей статистикой по предприятиям разных секторов можно на сайтах Bloomberg.com, Reuters.com и, конечно же, Google.com/finance). Учитывая, что ваша компания не является публичной, разумно сделать на это скидку в размере 30 %. В результате расчетная капитализация компании на этапе C-Round составит: 10 × $38,5 млн = $385 млн.
