Как вырастить компанию на миллиард. Прописные истины венчурного бизнеса | страница 65

• затратный метод, который подсчитывает стоимость затрат на создание аналогичной компании плюс упущенную выгоду за время ее создания.

В дополнение к ним существует масса методик для оценки стоимости компании (см. таблицу).

_{>Таблица методов оценки по стадиям их применения}

К сожалению, применимость вышеописанных методов к оценке венчурных компаний осложняется следующими факторами:

• во-первых, денежные потоки этой компании (если они уже есть) и перспективы их роста крайне туманны;

• во-вторых, если компания действительно культивирует прорывную технологию, ее аналогов днем с огнем не сыщешь. А если технология добротно защищена патентами, то создание прямого аналога в ближайшие 20 лет не представляется возможным;

• в-третьих, как оценить затраты на идею, что пришла ночью?

Дополнительно неразберихи с оценкой добавляет факт, что не все компании, проинвестированные венчурным фондом, доживут до своего триумфа. А это значит, что в доходность компаний-счастливчиков нужно заложить убытки, которые принесут лузеры. Как мы уже знаем, статистика свидетельствует, что из 10 профинансированных проектов, половину придется списать вчистую, 2–3 проекта будут «живыми трупами», которые и не убыточны, но и не прибыльны, и оставшимся 1–2 проектам нужно будет вытянуть весь портфель на общую доходность в 30 %, которую фонд обещал своим инвесторам.

Поэтому, венчурный фонд будет требовать от вашего проекта 10-кратную доходность на вложенный капитал в течение 3–5 лет для Start-Up-компаний и 3–5-кратную доходность на более поздних стадиях.

Давайте, разберем на примере. Предположим, что создаваемый вами бизнес будет иметь капитализацию $125 млн через пять лет. Уменьшаем эту величину в 10 раз, получаем $12,5 млн – вашу текущую Post-money[12] оценку. Вам в капитал требуются $5 млн. Значит, доля инвестора составит 5/12,5 = 40 %.

Кстати, выбранная сумма $125 млн не случайна. Статистика сделок по слияниям и поглощениям, указывает на эту сумму как на среднюю величину одной сделки по технологическим компаниям в США. Для IPO эта сумма вырастает до $200 млн и более.

Таблица капитализации демонстрирует, кто владеет компанией и сколько они заплатили за свои права. Таблица капитализации собирает на одном листе инвестиции, полученных из разных источников, и выданные по ним ценные бумаги – акции, опционы, варранты и т. д.

В таблице капитализации есть два основных определения:

• стоимость компании до получения инвестиций (Pre-money);