В начале 1708 года войска Карла XII снова двинулись на Россию. Чтобы остановить продвижение шведов, Меншикову пришлось проявить не только все свое умение, но и немалую личную храбрость и мужество. В сражении у села Лесное 28 сентября 1708 года, например, когда исход боя грозил поражением, Меншиков сам во главе кавалерии кинулся в атаку и обеспечил победу.
Спустя месяц, Меншиков попытался пригласить на военный совет для обсуждения совместных действий против шведов украинского гетмана Мазепу. Тот всячески уклонялся, и Меншиков заподозрил Мазепу в измене. В конце концов он оказался прав — украинский гетман переметнулся на сторону шведов. Меж тем Карл XII осадил Полтаву. Летом 1709 года здесь разыгралось сражение, переломившее ход войны в пользу России. В Полтавском сражении немалую роль сыграл и генерал-поручик Меншиков, заслуживший здесь чин второго фельдмаршала (первым был Шереметев).
В апреле 1710 года Меншиков, уже в Прибалтике, взял ряд шведских крепостей в Эстляндии и Лифляндии. Возвратившись с этой войны, он руководил в Петербурге строительством Адмиралтейства, Летнего и Зимнего дворцов, Шлиссельбурга, Кронштадта и Петергофа.
Последняя военная операция, в которой Меншиков участвовал вместе с Петром I — осада Фридрихштадта. Сдав эту крепость, шведы засели в Тоннингене. Петр, удовлетворенный взятием Фридрихштадта, отбыл в Россию, поручив Меншикову взять Тоннинген. Меншиков удачно блокировал крепость и с суши, и с моря. Быстро оголодавший шведский гарнизон вскоре сдался.
После этой войны Меншиков вернулся к хозяйственной деятельности. На этом поприще изворотливость «светлейшего князя» не имела предела. Он делал все, чтобы обогатиться самому, не гнушаясь казнокрадством. Петр I не раз был вынужден «учить» своего любимца дубинкой. В конце концов, Тайная канцелярия князя В. В. Долгорукого, давнего врага «выскочки» Меншикова, вскрыла махинации «светлейшего». Дело было передано в суд, и Меншикову пришлось вернуть немалые по тем временам деньги — двадцать тысяч рублей — в государственную казну. Меншиков оказался в немилости, и только жена царя Екатерина I положила конец многочисленным интригам против него.
Неизвестно, какой была бы судьба Меншикова, проживи Петр I еще несколько лет. Тем более, что защитница «светлейшего» Екатерина тоже утратила влияние на мужа из-за супружеской неверности. Но Петр умер 28 января 1725 года, и Меншиков вступил в новый этап своей жизни. С его помощью и помощью других сподвижников великого русского царя на престол взошла Екатерина I. Она продолжила политику Петра I, а инициатором этого был не кто иной, как неугомонный Меншиков.
