Постепенно специалисты по инвестированию осознали недостатки анализа среднего отклонения и систем распределения активов, основанных на принципе «черного ящика». Чем же руководствоваться при распределении активов рядовому инвестору? Отчасти мы уже ответили на этот вопрос выше: соотношение отечественных и зарубежных акций должно оставаться в пределах 80/20–60/40. Приемлемое распределение средств между разными категориями акций может быть таким:
70 % – фондовый рынок США;
30 % – фондовый рынок зарубежных стран.
Тогда, если вы решили, что соотношение акций и облигаций в вашем портфеле составляет 60/40, он будет иметь следующий вид:
42 % – фондовый рынок США;
18 % – фондовый рынок зарубежных стран;
40 % – облигационный рынок.
Вот и все. Готово. Такой подход кажется слишком упрощенным, а то и дилетантским? Не волнуйтесь. На ближайшие несколько десятков лет вы сможете дать фору подавляющему большинству профессиональных инвесторов.
Можно ли улучшить такой портфель? Да, но это требует определенных усилий со стороны инвестора и чревато опасностью испортить дело. И все же многие, в том числе и я, убеждены, что такая работа окупается. Мы проделаем ее в три этапа.
Во-первых, вы можете добавить в портфель еще несколько классов активов. Большинство инвестиционных менеджеров начали бы с инвестиционных трастов недвижимости. В каком объеме? Пожалуй, не более 10 % средств, выделенных на акции, – к примеру, в портфеле 60/40 на трасты придется 6 % совокупных средств.
Во-вторых, разбейте зарубежные акции на две категории – развитых стран и стран с развивающимися рынками: очень часто их доходность резко различается.
В-третьих, возможно, вам удастся получить дополнительную премию за риск, увеличив долю акций недооцененных и мелких компаний. Для этого разбейте все акции на четыре группы: крупные компании с высокой капитализацией, мелкие компании с низкой капитализацией, крупные недооцененные компании и мелкие недооцененные компании. (Первые две группы примерно соответствуют упомянутым в главе 2 категориям, которые выделили Фама и Френч, – крупные и мелкие компании промежуточного типа.) Чтобы получить желаемый рост стоимости, не покупайте акции крупных и мелких растущих компаний, которые имеют более низкую ожидаемую доходность.
Вот как выглядят результаты такого распределения средств на практике. Опять-таки начнем с портфеля 60/40, описанного выше:
42 % – фондовый рынок США;
18 % – фондовый рынок зарубежных стран;
