Манифест инвестора: Готовимся к потрясениям, процветанию и всему остальному | страница 65

Поэтому в конце каждого года инвестору приходилось корректировать состав портфеля, чтобы сохранить данное соотношение на уровне 50/50. Попробуем понять, как работает такой метод. К концу 1995 г. крупные компании США показывали лучшие результаты, чем REIT. Чтобы восстановить соотношение 50/50 к началу следующего года, инвестор должен был продать часть акций крупных компаний и купить на вырученные деньги паи инвестиционных трастов недвижимости. На следующий год ему придется проделать прямо противоположное. Данный процесс, названный «перебалансировкой», вырабатывает у инвестора привычку покупать дешево и продавать дорого, которая обычно – хотя и не всегда – повышает доходность в долгосрочном аспекте.

На рис. 3.2 доходность акций крупных компаний США, инвестиционных трастов недвижимости и их комбинации 50/50 представлена в виде графика. Хорошо видно, что портфель, сформированный из данных активов в соотношении 50/50, дает более плавный рост. Если в инвестировании бывает бесплатный сыр, вот он: чуть более высокую доходность при значительно меньшем риске. Как это получилось? На какое-то время акции крупных компаний сделали рывок вверх, в то время как инвестиционные трасты недвижимости упали. В этом заключается суть формирования портфеля: выбор активов, которые время от времени движутся в разных направлениях, снижает риск, а если повезет, позволяет увеличить доходность за счет «перебалансировки».

При формировании портфеля важно включить в него классы активов, которые периодически движутся в разных направлениях.

Должен признать, что данные классы активов и период, когда они двигались в противоположном направлении, давая почти одинаковую суммарную доходность, были выбраны умышленно, поскольку на самом деле подобные ситуации складываются не так часто. Я сделал это, чтобы наглядно продемонстрировать преимущества диверсификации. Обычно диверсификация и перебалансировка дают менее ощутимый выигрыш как в снижении риска, так и в повышении доходности.

Иногда перебалансировка приводит к тому, что инвестор теряет доход, как случилось в 1990-е гг., когда японские акции стали резко падать, а американские почти так же стремительно расти. В данном случае, занимаясь перебалансировкой, инвестор продавал бы акции, которые дадут максимальную доходность в будущем, и покупал те, что в перспективе окажутся наименее результативными.

Однако в долгосрочном плане, пусть и с некоторыми оговорками, перебалансировка портфеля, безусловно, добавляет ценность и снижает риск, позволяя зафиксировать прибыль, когда цена на тот или иной класс активов или акции в целом становится завышенной.