Экономическая история «American Express» доказывает инфляционную теорию Баффета. В 1994 году доход компании составил 14 миллиардов долларов, а в 2011 он вырос до 29 миллиардов. Таким образом, средний ежегодный прирост доходности за этот период составил 4,8 процента. При этом 2,4 процента из них приходятся на инфляцию. Другими словами, половина прироста доходности «American Express» является следствием инфляции, которая помогает компании зарабатывать все больше и больше денег без дополнительных капиталовложений в развитие инфраструктуры.
Чем эта компания интересна Уоррену
Впервые Уоррен обратил внимание на «American Express» в 1963 году во время скандала с растительным маслом. Эта компания выдала заем под залог большого количества растительного масла, якобы хранившегося в гигантских цистернах. Кредит не был возвращен, а когда «American Express» потребовала передать ей залоговое имущество, оказалось, что никакого масла не существует. Потери составили около 80 миллионов долларов, что существенно снизило рыночную стоимость компании. Цена на ее акции упала с 80 до 30 долларов. Уоррен сообразил, что, если бы даже компания потеряла всю свою рыночную стоимость, у нее все равно оставался «золотой» бизнес на кредитных и расчетных картах. Поэтому он вложил в ее акции 40 процентов денег своих партнеров – 13 миллионов долларов, – а уже через три года после этого скандала продал их, получив прибыль в размере 20 миллионов.
Уоррен понимал, что потери «American Express» на афере с растительным маслом, по сути, ничем не отличаются от выплаты крупных дивидендов акционерам, которые также существенно понизили бы ее рыночную стоимость. Компания, обладающая долгосрочными конкурентными преимуществами, может себе это позволить, так как год за годом зарабатывает больше средств, чем тратит на повседневное поддержание своего бизнеса. Чтобы заработать деньги, ей не требуются крупные капиталовложения.
Урок, который необходимо извлечь из этой ситуации, заключается в том, что если такая компания, как «American Express», имеющая долгосрочные конкурентные преимущества, понесет потери, пусть даже крупные, а ее акции в значительной степени обесценятся, то прочная экономическая база позволит ей вскоре восстановить свою рыночную стоимость и поднять цены на акции.
Новые возможности для покупки в начале 1990-х годов
В начале 1990-х годов «American Express» начала терять деньги в секторе брокерских операций, за которые отвечала ее дочерняя компания «Shearson Lehman Brothers». В 1991 году, срочно нуждаясь в дополнительном капитале, «American Express» продала «Berkshire Hathaway» свои привилегированные конвертируемые акции на сумму 300 миллионов долларов. Уоррен понимал, что причиной всех проблем является «Shearson Lehman Brothers» и что основные направления деятельности – дорожные чеки и кредитные карты – по-прежнему остаются сильным и доходным бизнесом. Баффет часто говорил, что можно хорошо заработать, вкладывая деньги в компании, у которых возникли решаемые проблемы. А решение в данном случае было очевидным.
