• Прозрачность расходов. В отличие от брокеров управляющие компании публикуют данные о комиссиях и расходах в проспектах фондов и регулярных отчетах. Они не оглашают сведения о транзакционных издержках, однако последние можно оценить по оборотам фонда, его размерам и размерам компаний, которыми он владеет, – все эти данные открыты для ознакомления. Поскольку взаимные фонды, инвестирующие в фондовый рынок, теряют 0,1 % доходности на каждые 10 % оборота, то чем ниже оборот, тем лучше.
• Профессиональное управление. Брокер может оказаться бывшим продавцом подержанных автомобилей, но управляющий фондом, скорее всего, имеет магистерскую или докторскую степень по экономике или финансам и хорошо знаком с фундаментальными принципами, изложенными в этой книге. Вряд ли это поможет ему опередить рынок в долгосрочной перспективе, но образование и подготовка снижают вероятность того, что он будет то и дело допускать элементарные ошибки, чреватые пагубными последствиями, чем так часто грешат брокеры.
• Правовая защита. Закон об инвестиционных компаниях 1940 г. ставит надежный барьер между управляющей компанией и вашими активами. Случаи прямого мошенничества с участием компаний, управляющих взаимными фондами, случаются все реже, чего не скажешь о брокерских фирмах.
• Простота оформления. Сделав всего несколько щелчков мышью, вы получаете инвестиционный портфель с такой диверсификацией, о которой ваши родители могли только мечтать.
Вроде бы пока все в порядке. К сожалению, диверсификация, прозрачность, профессионализм, правовая защита и удобство работы с управляющей компанией не устраняют две из трех основных проблем, характерных для индустрии финансовых услуг в целом: феномен Вилли Саттона и агентский конфликт.
Мало кто из брокеров похож на Альберта Швейцера или мать Терезу, но то же самое относится и к менеджерам взаимных фондов и топ-менджменту управляющих компаний. Как и представители брокерской индустрии, они заботятся в первую очередь не о держателях акций фондов, т. е. инвесторах, к которым принадлежите и вы, а о держателях акций управляющей компании. Как метко выразился великий экономист Пол Самуэльсон:
Я понял, что есть лишь один путь зарабатывать деньги на взаимных фондах, – так в баре есть лишь одно место для непьющего – за стойкой, а не перед ней… И я вложил средства в управляющую компанию{52}.
Попросту говоря, поскольку доходы управляющей компании пропорциональны активам под управлением, она уделяет основное внимание наращиванию размера фондов, а не вашим доходам. Хорошая новость заключается в том, что связь между объемом активов под управлением и результативностью гораздо теснее, чем в случае брокерского счета. Взаимные фонды дают меньше возможностей для махинаций, поскольку регулярно отчитываются о результатах своей деятельности и размерах комиссионных, и вы можете без труда перевести свои активы из фонда, вкладывающего средства в акции, в фонд денежного рынка, который позволяет вам выписывать именные чеки.
