.
• При отборе небольшого числа акций ваши шансы разбогатеть увеличиваются, но, как мы только что узнали, это одновременно повышает вероятность того, что вы закончите жизнь в нищете. Покупая и держа весь рынок с помощью пассивно управляемого или индексного взаимного фонда, вы будете владеть акциями всех успешных компаний и получите рыночный доход в полном объеме. Безусловно, вы будете владеть и всеми убыточными компаниями, но это не так важно; максимум убытка, который может принести одна акция, – это ее стоимость при покупке, в то время как успешные компании могут запросто сделать 1000 %, а то и 10 000 % за 10–20 лет. Если вы упустите одну-две из таких акций, ваш портфель серьезно пострадает. Так, фонд, привязанный к индексу совокупного рынка Wilshire 5000, фактически владеет акциями всех американских компаний, зарегистрированных на бирже, и добиться большей диверсификации практически невозможно. Подобный индексный портфель можно купить у крупных компаний, управляющих взаимными фондами, всего-навсего за 0,07 % годовых – таков размер взимаемых ими комиссионных, – самостоятельный отбор и покупка множества разных акций обойдутся вам куда дороже.
Два этапа распределения средств
Уяснив все эти предварительные моменты, можно наконец перейти к обсуждению самого процесса распределения средств: как сформировать реальный инвестиционный портфель из активов, которые рассматривались в главе 1. Хорошая новость заключается в том, что это несложно – инвестор принимает всего два важных решения:
1. Как распределить средства между акциями и облигациями.
2. Как распределить средства между различными категориями акций.
Решение первого вопроса – о распределении средств между акциями и облигациями – мы начнем с притчи из книги гуру инвестиционного менеджмента Чарли Эллиса:
Вопрос: Что бы вы предпочли, если ли бы выбор был в вашей власти? Вариант А: Акции сильно поднимаются в цене, и их курс остается неизменным долгие годы. Вариант Б: Акции сильно падают в цене, и их курс остается неизменным долгие годы{26}.
Разумеется, это каверзный вопрос. Хотя большинство инвесторов выбирают вариант А, Эллис указывает, что долгосрочный инвестор явно должен предпочесть вариант Б.
Чтобы понять почему, давайте взглянем на акции США в 2009 г. через призму уравнения Гордона. В настоящее время ожидаемая доходность по ним равна 2,5 % прибыли плюс темпы роста дивидендов, составляющие 1,32 %. Таким образом, львиную долю доходности обеспечивает текущий поток дивидендов, а не их ожидаемый рост. И вновь процитирую Эллиса:
