Невозможно переоценить, насколько везение перевешивает мастерство при отборе акций, даже если речь идет о таком длительном временном интервале, как 10 или 20 лет. При этом ни в пассивном управлении инвестициями, ни в индексном инвестировании нет ничего магического – любой активно управляемый фонд, который взимает низкие комиссионные, ориентирован на высокую диверсификацию и удерживает текучесть акций на абсолютном минимуме, способен принести выгоду для своих инвесторов.
Облигационные фонды – игра на равных
Инвестирование в облигации куда меньше зависит от везения и поэтому служит куда более ярким примером низкозатратного подхода, ориентированного на индексы/пассивное управление. В то время как диапазон возможных результатов при отборе акций чрезвычайно широк, портфели с идентичным набором казначейских, муниципальных и высококачественных корпоративных облигаций дают практически одинаковые результаты, и здесь преимущество низких комиссионных быстро становится очевидным. За 10 лет (по декабрь 2008 г.) индексные фонды Vanguard, инвестирующие в долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные облигации, опережали аналогичные фонды с активным управлением на 99, 96 и 92 % соответственно, а фонды Vanguard, инвестирующие в безналоговые облигации с ограниченным, промежуточным и длительным сроком погашения, – они не являются индексными, но закупают широкий спектр муниципальных облигаций по минимальной цене – за 15 лет опередили 92, 82 и 97 % соответствующих фондов с активным управлением.
Акции и облигации – это всего лишь отдельные продукты, и в следующей главе мы научимся шинковать их, резать кубиками, смешивать, жарить и парить, чтобы получить на выходе готовый инвестиционный портфель. А теперь давайте подытожим то, что мы узнали к настоящему моменту.
• Риск и вознаграждение – это разные стороны одной медали: каждый инвестор, который рассчитывает на высокие доходы в долгосрочной перспективе, периодически терпит крупные убытки; полная безопасность обрекает инвестора на низкие доходы.
• В любой день, месяц или год, когда акции несут большие убытки, страдает весь акционерный капитал; свою стоимость в инвестиционном портфеле сохраняют только облигации. Однако в долгосрочном аспекте прибыль, которую дают различные категории акций, может варьироваться в очень широком диапазоне, и наличие в портфеле всех видов акций снижает вероятность того, что вы умрете в нищете.
• Инвестор должен знать как можно больше о доходности акций и облигаций в прошлом. Эти показатели полезны прежде всего как критерий риска и куда менее надежны в качестве прогностического фактора будущих доходов. Никогда не экстраполируйте прежние показатели доходности на будущее, особенно если недавно они были сверхвысокими или чрезвычайно низкими.
