Манифест инвестора: Готовимся к потрясениям, процветанию и всему остальному | страница 52
• Индексный фонд не позволит вам подняться выше среднего уровня. Это верно, если средний уровень означает опережать 60–80 % конкурентов в долгосрочной перспективе. Инвестиционный менеджер и автор книг Билл Шультхайс сравнивает выбор между активно управляемым и индексным фондом с игрой в угадайку, в ходе которой перед вами выкладывают 10 коробочек, где спрятано десять разных выигрышей:
При этом индексный фонд выплатит вам гарантированные $8000. И хотя можно превзойти этот показатель, выбрав коробочку, где лежит $9000 или $10 000, в большинстве случаев вы окажетесь в выигрыше, согласившись на $8000{21}.
Сравнение с игрой в угадайку вызывает справедливый упрек, который можно предъявить индексной стратегии – применяя ее, не сорвешь большой куш. Это согласуется с глубинной природой инвестирования. Выше уже говорилось, что его главная цель состоит не в том, чтобы стать богатым как Крез, а в том, чтобы на старости лет не оказаться без гроша. Если вы хотите сорвать куш с помощью активно управляемого фонда, я не стану вам мешать, но прежде убедитесь, что вы готовы не моргнув глазом перейти на хлеб и воду.
Вероятно, вам не дает покоя то, что за 10–15 лет примерно треть активно управляемых фондов опережает соответствующие индексы и индексные фонды. Не волнуйтесь. Во-первых, эти данные приуменьшают преимущество индексов. Для базы данных Morningstar Inc. характерна так называемая «систематическая ошибка выжившего» – это означает, что сотни неэффективных фондов разорились и почти все они уступали по своим показателям индексным фондам. Во-вторых, из-за низкой доходности в истекшем десятилетии активно управляемые фонды, которые имеют в своем распоряжении значительно больший процент наличных средств, получили определенные преимущества. Пройдет немного времени, и ситуация изменится. В-третьих, и это самое главное, история Уильяма Миллера показывает, что, когда речь идет о таких продолжительных периодах, как 15 лет, огромную роль в отборе акций по-прежнему играет удача.
Лучше быть везучим, чем умным
Взаимосвязь везения и мастерства в финансовой сфере порождает массу заблуждений. Проще всего отобразить ее схематически – нанести на график несколько десятков гипотетических менеджеров с учетом их везения и профессионализма (рис. 2.3).
Менеджеры, которые обладают мастерством, но обделены везением, попадают в категорию проклятых, а неумехи, которым сопутствует удача, отнесены к несносным. Я намеренно сделал ось везения значительно длиннее оси мастерства, чтобы показать, что первое влияет на исход куда больше, чем второе. Может быть, Миллер и Сэнборн начали с квадранта благословенных и затем оказались в квадранте проклятых или перебрались из несносных в обреченные? Для инвесторов это останется тайной за семью печатями.
