Экономические проблемы, связанные с государственной задолженностью, регулируются законами и контрактами по номиналу. Если я займу у вас 1 доллар, то мой долг и составит 1 доллар. Через некоторое время его реальная стоимость может быть и 1,5 доллара, и 50 центов в пересчете на покупательную способность, в зависимости от того, произошла ли инфляция или дефляция, но к моменту отдачи долга я должен вернуть все тот же доллар.
США задолжали миру 18 триллионов, и для того, чтобы расплатиться, нужен номинальный рост определенной величины. Содействует ли политика ФРС реальному экономическому росту? Безусловно – да. Но будет ли ФРС учитывать при этом большую инфляционную составляющую, то есть вести речь не о реальном, а о номинальном росте? Будет, поскольку это лучшее, что в ее силах, но только при наличии роста реального. В противном случае тотальная инфляция и полный дефолт неизбежны. В любом случае долларовая цена на золото поднимется, потому что только оно является реальными деньгами.
В период 2013–2015 годов дефицит государственного бюджета США уменьшился с 1,4 триллиона до приблизительно 500 миллиардов долларов. Это огромное снижение в известном смысле имеет положительный характер, если так можно говорить о дефиците. Но и здесь есть свой подводный камень.
Отношение внешнего долга страны к ее ВВП по-прежнему продолжает увеличиваться, поскольку номинального экономического роста в условиях бюджетного дефицита не хватает для понижения указанного коэффициента. США пока еще находятся на том же пути, на котором находятся Греция или Япония, хотя надо признать положительную тенденцию к замедлению роста отношения дефицита бюджета к ВВП.
В конце концов инфляция все-таки собирается выиграть в «перетягивании каната», поскольку толерантность ФРС к дефляции находится на слишком низком уровне и Система будет делать «все возможное» (по словам Марио Драги[30]) для того, чтобы инфляция взяла вверх. Победа инфляции займет некоторое время, увеличит количество включений печатного станка, но рано или поздно это произойдет, что откроет дорогу отрицательным реальным процентным ставкам и приведет к значительному повышению цен на золото.
Страхование от инфляции и дефляции
Для золотых инвесторов очень важно понимание разницы между реальным и номинальным исчислениями, которые мы использовали при описании процентных ставок и политики ФРС. В 2014 и 2015 годах долларовые цены на золото несколько поползли вниз, что весьма встревожило инвесторов. Несмотря на то что снижение происходило на фоне кризиса в Греции, ситуаций на Украине и в Сирии, падения фондовых рынков в Китае, золото всегда считалось «тихой гаванью» среди активов в стрессовые периоды. Почему цена наоборот не пошла вверх?
