Создается впечатление, что ФРС, меняя 15 стратегий за семь лет, проводит какой-то маловразумительный эксперимент, что явно свидетельствует о склонности к импровизации. Должны ли тогда инвесторы верить ФРС на слово? Вряд ли. И главная причина заключается в том, что ни прогнозы, ни политика Федеральной резервной системы в целом не удались и никакого доверия к ней не осталось.
Интересное соотношение: номинал против реальности
Самое мощное влияние на стоимость золота в долларовом исчислении оказывают реальные процентные ставки на долговых рынках. Однако те процентные ставки, о которых вы слышите и читаете каждый день, не реальны, а номинальны. Разница этих показателей заключается в учете инфляции или дефляции. Эта концепция достаточно проста, но повсеместно игнорируется или неправильно истолковывается.
Под номинальной ставкой следует понимать лишь ту стоимость, которую вы заплатили при приобретении ценной бумаги. Предположим, что вы купили новую 10-летнюю казначейскую облигацию с 2-процентным купоном. Номинальная процентная ставка тоже будет составлять 2 %, но она может измениться в зависимости от рыночных факторов и новых выпусков. В этом случае, ваша 10-летняя ценная бумага изменится и в цене. При повышении процентной ставки цена акции снизится и, наоборот, при снижении ставки возрастет. После этого изменения цена облигации будет включать в себя ваш бонус или дисконт в случае досрочной реализации. Сочетание оригинального купона плюс (или минус) бонус с учетом дисконта дают «доходность от погашения», которая также выражается номинально. Вне зависимости от того, сосредоточите ли вы внимание на купоне или на доходности от погашения, вы все равно придете к номинальной доходности.
Реальная процентная ставка – это номинальная ставка минус инфляция. Так, если номинальная процентная ставка составляет 5 %, а инфляция 2 %, то реальная процентная ставка составит 3 % (5−2=3). Эта математика менее удобна, когда речь идет о дефляции. Ее можно рассматривать как «отрицательную инфляцию». Из школы мы помним, что при вычитании отрицательного числа его абсолютное значение плюсуется. Тогда при номинальной процентной ставке 5 % и дефляции 2 % реальная процентная ставка составит 7 % (5 − (−2) = 7). Сложнее дела обстоят в случае, когда сами значения номинальных процентных ставок находятся в области отрицательных чисел (как в Швейцарии и Евросоюзе) при условии дефляции и появляется математика «тройного минуса». Например, при номинальной процентной ставке −1 % и дефляции 2 % реальная процентная ставка составит 1 % (−1 − (−2) =1). Я привел этот пример не ради проведения урока по элементарной арифметике, а лишь для иллюстрации разницы между номинальной и реальной процентными ставками, а также показа неочевидности этого различия при использовании отрицательных величин.
