Бизнес-планирование и анализ инвестиционных проектов на компьютере | страница 61

При определении ставки дисконтирования обычно руководствуются действующими в настоящее время процентными ставками по банковским вкладам, государственным ценным бумагам, акциям, облигациям, иным финансовым инструментам, а также другим возможным направлениям вложений денежных средств.

Указать ставку дисконтирования можно как вручную, так и расчетным путем. В первом случае нужно в области настроек Общая ставка дисконтирования ввести процент ставки отдельно для рублей и для долларов США. Затем в поле Шаг дисконтирования из раскрывающегося списка следует выбрать одно из следующих значений: месяц, квартал, 6 месяцев, год.

Указанная величина ставки дисконтирования (как для первой, так и для второй валюты) используется при расчете следующих показателей:

● дисконтированный период окупаемости (DPB);

● индекс прибыльности (PI);

● чистый приведенный доход (NPV).

Чтобы ввести расчетные значения ставки дисконтирования, нужно установить флажок Использовать расчетные значения – в результате справа станет доступной кнопка Рассчитать, которую следует нажать. В результате на экране откроется окно, изображенное на рис. 4.12.

Рис. 4.12. Расчет ставки дисконтирования

Как видно на рисунке, данное окно состоит из трех вкладок, каждая из которых предназначена для настройки соответствующего метода расчета ставки дисконтирования: САРМ – модель оценки капитальных активов, ССМ – модель кумулятивного построения и WACC – модель средневзвешенной стоимости капитала. Порядок работы на этих вкладках полностью идентичен, отличаются только параметры методов расчета.

Чтобы войти в режим редактирования любого параметра, нужно дважды щелкнуть мышью на соответствующей ячейке.

При использовании метода САРМ (модель оценки капитальных активов) ставка дисконтирования рассчитывается по следующей формуле (все составляющие присутствуют на вкладке САРМ, см. рис. 4.12):

● i – ставка дисконтирования;

● R – номинальная безрисковая ставка доходности как совокупность реальной (без учета компенсации за инфляцию) безрисковой ставки и средних за период расчета проекта инфляционных ожиданий;

● b – коэффициент, измеряющий относительный уровень дохода проекта по сравнению со средним доходом проектов того же типа (коэффициент «бета»);

● Rm – средняя доходность нессудных инвестиций в экономике, которая оценивается по средней доходности акций на фондовом рынке (доходности фондовых индексов);

● y – премия, учитывающая риски, связанные с частичной или полной недоступностью информации о финансовом положении предприятия, текущих и перспективных управленческих решениях руководства (закрытость компании);