Процентные ставки. Самый главный из них – доходность депозитов в той или иной валюте. Как известно, в коммерческих банках в разных странах разные процентные ставки по депозитам. Как и почему это происходит, мы будем рассматривать более подробно в курсе фундаментального анализа. Сейчас просто констатируем факт, что ставка Федеральной резервной системы (центрального банка США) на начало 2012 г. составляла 0,25 % годовых, а ставка Европейского центрального банка – 1 %. От ставок центральных банков зависят ставки по депозитам в коммерческих банках, и в данном случае очевидно, что выгоднее инвестировать капиталы в депозиты, номинированные в евро, так как у них бóльшая доходность.
При прочих равных условиях это приведет к увеличению спроса на евро и росту его курса против остальных мировых валют. Иными словами, начнется переток капиталов в евро до нового равновесного значения курса. Еще раз подчеркнем, что такая картина справедлива только для стран со стабильной экономической и политической ситуацией. Иными словами, с одинаковым уровнем политических и экономических рисков.
Такая ситуация сейчас имеет место для основных мировых валют. Риски инвестирования в государственные ценные бумаги США, стран зоны евро (за исключением Греции на 2012 г.), Великобритании, Швейцарии, Японии примерно одинаковы. Поэтому доходность финансовых инструментов в главной степени определяет направление движения капитала. Капитал течет туда, где больше прибыль, при условии одинакового риска. Поэтому интегральным показателем направления движения курсов валют является величина и порядок изменения ставок тем или иным центральным банком. Если говорить более точно, то направление движения курса пары валют будет определяться градиентом или дифференциалом процентных ставок этих валют.
На рис. 13 представлены два графика: верхний – курс британский фунт/доллар США в виде линии, проведенной по ценам закрытия, нижний – график градиента ставок между центральными банками Англии и США. График градиента нормирован, и к значению градиента везде прибавлена единица, чтобы избежать необходимости изображать моменты, когда градиент был отрицательным (т. е. ставки в США были больше, чем в Англии), что имело место буквально два-три раза за представленный отрезок времени. Оба графика охватывают один и тот же временной период с весны 1994 г. по январь 2006 г. Нельзя сказать, что графики одинаковы, но определенная корреляция, причем весьма сильная, заметна невооруженным глазом. Например, центральный горб на графике курса фунта с некоторой временной погрешностью совпадает с центральным пиком на графике градиента ставок.
