. Центральный банк частично компенсирует этот процесс за счет постоянного увеличения набора инструментов, под которые он кредитует экономику. Но остановить он его не в силах. Такая ситуация имеет многочисленные последствия для экономики, часть которых описана ниже. Одним из последствий является низкая инфляция.
4. Дефицитный или нулевой бюджет при недофинансированности государственных инвестиций. В условиях замедления экономического роста замедлился и рост доходов. А расходы, сначала в рамках антикризисной политики, потом на предвыборной волне, только росли. Рост коснулся не только социальных расходов, но и военных. Бюджет удалось удержать от скатывания в дефицит только за счет усилий Минфина, в том числе и по принятию бюджетного правила. Но последнее в условиях защищенности социальных (прежде всего пенсий) и военных расходов сыграло с бюджетом злую шутку. Расходы на развитие, в том числе на инвестиции в инфраструктуру, а также в здравоохранение и образование, потеряли приоритет. При этом в сфере социальных расходов основной упор сделан на заработную плату. В результате структура бюджета оказалась сильно перекошенной. Жертвой такой политики также стала накопительная пенсионная система.
5. Снижение положительного сальдо баланса текущих операций. Доходы населения – это, пожалуй, единственная экономическая характеристика в России, которая уже давно превысила предкризисный уровень. Политика по поддержке доходов привела к росту импорта. С другой стороны, на фоне стабильных цен на нефть экспорт растет гораздо медленнее. Более того, изменения на глобальном газовом рынке меняют конкурентную среду для продажи российского газа. В результате текущее сальдо в процентах ВВП снизилось по сравнению с докризисным периодом, но пока еще не намного, до уровня около 4 % ВВП.
На ближайшее время сальдо скорее всего останется на этом или чуть более высоком уровне по нескольким причинам. Во-первых, цены на нефть пока находятся на относительно высоком уровне. Оценки ЦМИ Сбербанка показывают, что на фоне низкого глобального спроса они могли бы быть ниже, на уровне 80 долл. за баррель. Но «арабская весна» и угроза войны с Ираном удерживают нефтяные цены на высоком уровне. По-видимому, свою роль с точки зрения удержания сальдо торгового баланса на положительном уровне играет и комплекс факторов, связанных с инвестиционным климатом, о чем речь пойдет ниже. Еще одна причина – сравнительно мягкая денежная политика ЦБ, пытающегося удерживать процентные ставки от роста на такую величину, которая привела бы к притоку капитала.
