В 2011 году на одну акцию «U.S. Bankcorp» приходилось 16,55 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 2,05 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с начальной годовой доходностью 11 процентов ($2,05: $16,55 = 11 %). Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости. За нее придется уплатить рыночную цену. Это значит, что если в 2011 году мы заплатили за нее примерно 24 доллара, то доходность составит 8,5 процента ($2,05: $24 = 8,5 %). И она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 4,5 процента в год. Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: как изменится начальная доходность в размере 2,05 доллара за десять лет при ежегодном приросте, равном 4,5 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.in vesto pe dia.com/calculator/FVCal.aspx.
Введите 4,5 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,05 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 3,18 доллара. Это значит, что в 2021 году при ежегодном приросте на 4,5 процента доход на одну акцию «U.S. Bankcorp» составит 3,18 доллара.
Что будут означать для нас 3,18 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12,3 (самый низкий показатель за десять лет), то мы можем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 39,11 доллара (12,3 x $3,18 = $39,11). Если в 2011 году мы купили акцию «U.S. Bankcorp» за 24 доллара, а в 2021 году продадим ее за 39,11 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 15,11 доллара, или 62 процента, то есть по 5 процентов в год.
Хотя дивиденды по акциям «U.S. Bankcorp» снижались во время банковского кризиса 2009 года, в 2011 году по каждой акции в виде дивидендов было выплачено 0,50 доллара. Если предположить, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 0,50 доллара на одну акцию, то в этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 5 долларов в виде дивидендов (10 x $0,50 = $5). Таким образом, общая сумма составит 44,18 доллара, или 84 процента, а ежегодный прирост увеличится до 6,29 процента.
Не кажется ли вам привлекательным ежегодный рост доходности на 6,29 процента в течение десяти лет? Уоррена это интересует в достаточной степени, чтобы инвестировать 2,4 миллиарда долларов в акции компании.
