Для инвесторов с большим опытом, привыкших действовать с осторожностью, такие значительные колебания ключевых характеристик фондового рынка убедительно свидетельствовали о больших грядущих проблемах. Перед ними вставали картины из прошлого — бурный рост рынка акций в 1926-1929 годах и последовавший затем биржевой крах. Но эти страхи не получили подтверждения.
Да, действительно, фондовый индекс Доу-Джонса при закрытии в 1970 году был таким же, как и шесть с половиной лет назад. Не оправдались и многочисленные прогнозы в отношении 1960-х годов, как о времени бурного роста фондового рынка. Вместо этого мы увидели чередующиеся периоды его роста и падения. Но ничего подобного тому, что наблюдалось на фондовом рынке в 1929-1932 годах (взлет с последующим крахом), не произошло ни с бизнесом, ни с курсом акций.
Таблица 3.2. Фондовый рынок в 1871-1970 годах[41]
| Период | Средняя цена (долл.) | Средняя прибыль (долл.) | Среднее значение Р/Е | Средний размер дивидендов (долл.) | Средняя доходность[42] | Средняя окупаемость (%) | Средний уровень роста |
| Прибыль (%) | Дивиденды (%) |
| 1871-1880 | 3,58 | 0,32 | 11,3 | 0,21 | 6,0 | 67 | - | - |
| 1881-1890 | 5,00 | 0,32 | 15,6 | 0,24 | 4,7 | 75 | -0,64 | -0,66 |
| 1891-1900 | 4,65 | 0,30 | 15,5 | 0,19 | 4,0 | 64 | -1,04 | -2,23 |
| 1901-1910 | 9,32 | 0,63 | 13,1 | 0,35 | 4,2 | 58 | +6,91 | +5,33 |
| 1911-1920 | 8,62 | 0,86 | 10,0 | 0,50 | 5,8 | 58 | +3,85 | +3,94 |
| 1921-1930 | 13,89 | 11,05 | 13,3 | 0,71 | 5,1 | 68 | +2,84 | +2,29 |
| 1931-1940 | 11,55 | 0,68 | 17,0 | 0,78 | 5,1 | 85 | -2,15 | -0,23 |
| 1941-1950 | 13,90 | 1,46 | 9,5 | 0,87 | 6,3 | 60 | +10,60 | +3,25 |
| 1951-1960 | 39,20 | 3,00 | 13,1 | 1,63 | 4,2 | 54 | +6,74 | +5,90 |
| 1961-1970 | 82,50 | 4,83 | 17,1 | 2,68 | 3,2 | 55 | +5,80[43] | +5,40[44] |
| 1954-1956 | 38,19 | 2,56 | 15,1 | 1,64 | 4,3 | 65 | +2,40[45] | +7,80[46] |
| 1961-1963 | 66,10 | 3,66 | 18,1 | 2,14 | 3,2 | 58 | +5,15[47] | + 4,42 |
| 1968-1970 | 93,25 | 5,60 | 16,7 | 3,13 | 3,3 | 56 | +6,30' | +5,60 |
Фондовый рынок в начале 1972 года
Давайте попробуем на основе столетнего анализа курсов акций, прибыли и дивидендов сделать некоторые выводы о современных уровнях фондового рынка (900 для индекса Доу-Джонса и 100 для Standard and Poor's composite) в январе 1972 года.
Во всех предыдущих изданиях рассматривался уровень фондового рынка на момент написания книги; при этом мы интересовались тем, насколько он соответствовал консервативным стандартам оценки. Для читателя могут представлять интерес выводы по более ранним периодам. Они приводятся здесь совсем не с целью самокритики. Подобный обзор может рассматриваться как картина реальных трудностей, с которыми может столкнуться каждый, кто попытается неформально и критически оценить текущее состояние фондового рынка. Давайте сначала воспроизведем результаты исследования фондового рынка в 1948, 1953 и 1959 годах, которые были опубликованы в издании книги 1965 года.
