Таблица 2.1. Цены, прибыль и курс акций (пятилетние периоды, 1915-1970 годы)
| Год | Уровень цен[27] | Фондовый индекс SP 500 | | Процентное изменение относительно предыдущего уровня | | | |
| Оптовые | Розничные | Доходность | Цена | Оптовые цены (%) | Розничные цены(%) | Доходность акций (%) | Курс акции (%) |
| 1915 | 38,0 | 35,4 | | 8,31 | | | | |
| 1920 | 84,5 | 69,8 | | 7,98 | +96,0 | 96,8 | | -4,0 |
| 1925 | 56,6 | 61,1 | 1,24 | 11,15 | -33,4 | -12,4 | | +41,5 |
| 1930 | 47,3 | 58,2 | 0,97 | 21,63 | -16,5 | -4,7 | -21,9 | +88,0 |
| 1935 | 43,8 | 47,8 | 0,79 | 15,47 | -7,4 | -18,0 | -21,6 | -26,0 |
| 1940 | 43,0 | 48,8 | 1,05 | 11,02 | -0,2 | +2,1 | +33,1 | -28,8 |
| 1946[28] | 66,1 | 68,0 | 1,06 | 17,08 | +53,7 | +40,0 | +1,0 | +55,0 |
| 1950 | 86,8 | 83,8 | 2,84 | 18,40 | +31,5 | +23,1 | +168,0 | +21,4 |
| 1955 | 97,2 | 93,3 | 3,62 | 40,49 | +6,2 | + 11,4 | +27,4 | +121,0 |
| 1960 | 100,7 | 103,1 | 3,27 | 55,85 | +9,2 | + 10,5 | -9,7 | +38,0 |
| 1965 | 102,5 | 109,9 | 5,19 | 88,17 | +1,8 | +6,6 | +58,8 | +57,0 |
| 1970 | 117,5 | 134,0 | 5,36 | 92,15 | +14,6 | +21,9 | +3,3 | +4,4 |
Можем ли мы сказать, каким будет наиболее вероятный уровень инфляции? Четкого ответа нет, так как в рассматриваемой таблице можно обнаружить самые разнообразные варианты ценовой динамики. Можно попробовать сделать прогнозы, изучая данные об инфляции за последние 20 лет. Среднегодовой рост уровня потребительских цен в этот период составляет 2,5%. При этом, если за 1965-1970 годы цены выросли в среднем на 4,5% в год, то в 1970 году — на 5,4%. С учетом, что в настоящее время правительственная политика заключается в борьбе с высокой инфляцией, есть определенные основания верить в то, что в будущем она будет более эффективной, чем в последние годы[29]. Исходя из такого анализа реальный прогноз инвестором возможного уровня будущей годовой инфляции составит, допустим, 3%. (Этот уровень сопоставим с ежегодным уровнем инфляции около 2,5% для всего периода с 1915 по 1970 год [30].)
Каковы же последствия такого роста цен для инвестора? Их повышение будет "съедать" около половины доходов, которые сейчас приносят среднесрочные, хорошего инвестиционного качества, свободные от налогообложения облигации (или высокорейтинговые корпоративные облигации после уплаты налога на прибыль). Сокращение доходов будет серьезным, но его значение не стоит преувеличивать. Мы не можем говорить о том, что реальная стоимость состояния (или покупательная способность) инвестора уменьшится. Если он тратит половину своего чистого процентного дохода, то покупательная способность его капитала останется неизменной даже при 3%-ном уровне инфляции.
Но следующими вопросами, конечно же, будут такие: "Может ли инвестор быть уверен в том, что поступает правильно, вкладывая деньги не в высокорейтинговые облигации, а в иные ценные бумаги, если учитывать беспрецедентно высокую доходность облигаций в 1970-1971 годах? Может быть, для него целесообразнее сформировать свой инвестиционный портфель полностью из акций, а не разбивать его на облигации и акции? Не обладают ли обыкновенные акции встроенной защитой против инфляции и не предназначены ли они для того, чтобы наверняка обеспечивать в долгосрочном периоде более высокие доходы, чем облигации? Смогло ли владение акциями привести за анализируемый 55-летний период к ощутимо лучшему результату, чем владение облигациями?"
