«Я считаю год, в котором мы потеряли 15 %, тогда как рынок в среднем 30 %, намного более удачным, чем год, в котором мы выросли вместе с рынком на 20 %. На больших отрезках времени всегда есть и хорошие, и плохие годы; порядок, в котором они наступают, не несет в себе ничего такого, что должно радовать или огорчать. Проход лунки за четыре удара при нормативе три удара хуже, чем проход за пять ударов при нормативе пять ударов, и вряд ли стоит предполагать, что нам не встретятся лунки с нормативом три и с нормативом пять»{41}.
Баффетт учит инвесторов думать о результативности определенным образом: если рынок падает, а вы падаете не так сильно, то у вас хороший год; правило справедливо и при обратном движении. Пока вы пусть немного, но переигрываете среднерыночный уровень, как на растущем, так и на падающем рынке, ваши результаты, скорее всего, будут отличными.
Хотя у товарищества никогда не было падений и даже результатов ниже среднерыночных, Баффетт учил инвесторов быть готовыми и к тому, и к другому.
Его мастерство как инвестора, преимущество работы с относительно небольшими суммами, рынок, характер которого соответствовал стилю Баффетта, и, конечно, удача – все было на стороне товарищества и помогало ему стабильно добиваться выдающихся результатов, однако в более поздние времена у Berkshire было немало лет с более низкими результатами, а пару раз компания столкнулась и с падениями, впрочем, умеренными.
Для оценки лучше всего подходит длительный период
Инвесторам не стоит ожидать слишком большой стабильности от любого стиля инвестирования. У всего есть взлеты и падения. Понимая, что его собственная результативность будет меняться, Баффетт говорил, что может с успехом отставать от рынка на 10 % в плохие годы и добиваться роста вплоть до 25 %, когда «все складывается удачно»{42}. Из-за значительности колебаний от года к году он считал принципиально важным смотреть на результаты многолетнего периода и полагал, что 3 года являются абсолютным минимумом, предпочитая при этом 5-летний период. При таком подходе изменения рынка в целом, связанные со спекулятивной лихорадкой, исключаются из расчета. Он учил инвесторов и постоянно напоминал им, что даже относительная результативность отдельно взятого года в значительной мере зависит от удачи. Рынок похож на «машину для голосования» в своих краткосрочных движениях. Стоит, однако, расширить горизонт измерений, и оценка становится больше похожей на «автоматическое взвешивание».
