Инвестиционный портфель Уоррена Баффета | страница 51
Одна из странностей «Moody’s» заключается в том, что она имеет более 500 миллионов чистой прибыли в год и в то же время отрицательную балансовую стоимость, приходящуюся на одну акцию. Как такое может быть? Эта компания относится к сфере бизнеса, где нет необходимости в больших капиталовложениях. Ей нужно только помещение, компьютеры и офисное оборудование для 3900 сотрудников. Все имущество компании оценивается в 535 миллионов долларов. Это значит, что ее доходов всего за один год вполне хватит, чтобы создать еще одну такую же компанию. Совокупные активы компании составляют 2,5 миллиарда долларов, а общая задолженность – 2,7 миллиарда, что придает ей отрицательную балансовую стоимость в размере 200 миллионов долларов. Но она уверенно держится на плаву за счет солидного ежегодного притока доходов.
Что же происходит со всеми заработанными деньгами? Небольшая часть выплачивается в виде дивидендов, а оставшиеся деньги используются для агрессивного обратного выкупа собственных акций. В период с 2001 по 2011 год компания выкупила 76 миллионов акций, уплатив за это около 4,4 миллиарда долларов.
Рост доходов на одну акцию «Moody’s»
Стабильный рост доходов компании на одну акцию является для Уоррена одним из лучших признаков наличия долгосрочных конкурентных преимуществ. Как уже было сказано, он ищет надежности и постоянства, а «Moody’s» обладает обоими этими качествами.
В промежутке между 2001 и 2011 годами доход на одну акцию «Moody’s» вырос на 271 процент, то есть увеличивался в среднем на 14,02 процента за последние десять лет.
Исходя из дохода на одну акцию в размере 2,45 доллара и цены акции, составляющей 32 доллара, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 7,6 процента и ежегодно она будет возрастать примерно на 14,02 процента, как подсказывают исторические данные.
Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: во что превратится начальная доходность в 2,45 доллара за десять лет при ежегодном приросте, равном 14,02 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.
Введите 14,02 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,45 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 9,10 доллара. Это означает, что если в 2011 году мы заплатили за акцию «Moody’s» 32 доллара, то в 2021 году доход на нее составит 9,10 доллара.
Что будут означать для нас 9,10 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние десять лет), мы сможем спрогнозировать, что в 2021 году цена одной акции поднимется до 109,20 доллара ($9,10 x 12 = $109,20). Если в 2011 году мы купили акцию «Moody’s» за 32 доллара, а в 2021 году продадим ее за 109,20 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 77,20 доллара, или 241 процент, то есть по 13,06 процента в год.
