Инвестиционный портфель Уоррена Баффета | страница 44

«По состоянию на 3 января 2010 года и 2 января 2011 года нераспределенные суммы, вырученные от продажи продукции за границей, составляли соответственно 37 и 32,2 миллиарда долларов. Компания по-прежнему намерена реинвестировать нераспределенную выручку в расширение своих зарубежных операций. В связи с тем что вышеуказанные суммы не возвращаются в США, они не подлежат налогообложению в соответствии с американским налоговым кодексом».

Это означает, что из общего объема выручки в размере 77 миллиардов долларов примерно 48 процентов остаются за границей и ускользают от американского налогового ведомства. Вместо того чтобы поступать в казну США, они вкладываются в дело и умножаются.

Чтобы понять все значение этой налоговой льготы, необходимо учесть, что при существующем ежегодном приросте доходов в среднем на 10 процентов те 37 миллиардов долларов, которые в 2010 году J&J оставила за границей, к 2020 году вырастут до размеров свыше 100 миллиардов долларов. В то же время, если бы из этих сумм уплачивались налоги в США, то конечная сумма составила бы только 65 миллиардов долларов. Таким образом, указанная налоговая льгота может сделать держателей акций J&J на 35 миллиардов богаче. Это примерно 62 процента от всей балансовой стоимости компании, которая по состоянию на 2010 год составляла 56 миллиардов долларов.

Преимущества в области налогообложения позволяют доходам расти словно на стероидах. Для Уоррена это обстоятельство представляет чрезвычайную важность. Он знает, что стабильный рост доходов рано или поздно приводит к увеличению балансовой стоимости компании, а рынок реагирует на это повышением цен на ее акции.

Доход на одну акцию «Johnson & Johnsone»

Рост доходов на одну акцию всегда был для Уоррена одним из признаков наличия в компании долгосрочных конкурентных преимуществ. Мы уже говорили о том, что он ищет надежности и постоянства, а «Johnson & Johnson» стабильно демонстрирует эти качества.

В период с 2001 по 2011 год доход на одну акцию «Johnson & Johnson» увеличился на 159 процентов, то есть на протяжении целого десятилетия возрастал в среднем на 9,99 процента в год.

Исходя из дохода на одну акцию в размере 4,95 доллара и цены акции, составлявшей 65 долларов по состоянию на 2011 год, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 7,6 процента и ежегодно она будет возрастать примерно на 9,99 процента.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию