Несмотря на его романтические слова о том, что он надел на себя мантию покойного отца, пребывание Черчилля на посту канцлера было не слишком успешным. Правительству Болдуина выпало руководить страной в условиях экономической нестабильности и потерпеть поражение на следующих выборах. Позднее Черчилль критически оценил свою деятельность, а также своих экономических советников. Ирония судьбы состояла в том, что его политика затягивания поясов, политика «здоровых денег» и возвращения к золотому стандарту способствовала его реабилитации в глазах Консервативной партии.
Это были трудные для экономики страны времена, отягощенные необходимостью выплаты огромных долгов, возникших в результате Первой мировой войны. Британия была много должна Соединенным Штатам, но и ей в свою очередь задолжали другие государства. За несколько лет до этого Черчилль мудро призывал к глобальному списанию взаимных долгов, однако возобладал традиционный подход правительства США. Существовало два взгляда относительно того, как правительствам следует выходить из экономического кризиса.
Выдающийся экономист Джон Мейнард Кейнс и его сторонники пропагандировали масштабные программы общественных работ, призванные стимулировать спрос. Они считали, что во время рецессии Британия должна иметь дефицитную экономику и воздержаться от привязки валюты (в том числе доллара) к золоту, потому что это приведет к снижению заработной платы и росту безработицы. Казначейство и Банк Англии придерживались консервативной точки зрения: для сбалансирования бюджета нужно урезать государственные расходы. Возврат к золотому стандарту мог бы восстановить доверие к английскому фунту и помочь возродить экономику.
Черчилль долго и упорно размышлял над этой дилеммой. Не стоит удивляться тому, как он поступил в итоге. Большинство Консервативной партии поддерживало традиционную политику «здоровых денег». Кейнса считали опасным радикалом. Совет, исходивший от казначейства и Банка Англии, был ясным и недвусмысленным. В 1925 г. Англия вернулась к золотому стандарту с довоенным курсом 4,86 доллара за 1 фунт. Черчилль предложил значительно урезать государственный бюджет.
В числе прочего это означало сокращение расходов на оборону и отказ от укрепления фортификационных сооружений в Сингапуре. Позднее Черчилль пожалеет об этом и будет благодарен национальному правительству Рамсея Макдональда за быструю программу перевооружения. В промышленности укрепившийся фунт создал проблемы с экспортом и привел к безработице и урезанию заработной платы. Угрозу, нависшую над жизненно важной для страны угольной промышленностью, Черчилль отвел лично, добившись для шахтеров субсидий, которые выплачивались девять месяцев. В 1926 г., когда этот срок истек, производственные отношения Англии оказались на грани краха.
