, начальник отдела управления активами УК «КапиталЪ», поясняет: «В случае секьюритизации качество бумаги почти не связано с кредитным качеством эмитента (это подтверждается более высоким рейтингом выпуска), оно связано разве что с качеством риск-менеджмента банка, выдающего кредиты».
figure class="banner-right"
figcaption class="cutline"
Реклама
/figcaption
/figure
Но секьюритизация активов — удовольствие не из дешевых. Мало того что необходимо тщательно выстроить весьма громоздкую финансовую инфраструктуру сделки, так еще и размер пула кредитов, передаваемого SPV, должен быть достаточно большим. Участники рынка оценивают минимальный размер портфеля, который имеет смысл «упаковывать», в 3–3,5 млрд рублей. Поэтому многие российские банкиры считают секьюритизацию чем-то экзотическим и заумным. К тому же играют свою роль старые страхи: в свое время именно спекулятивный бум на рынке секьюритизированных активов стал спусковым крючком мирового кризиса 2007–2009 годов. Тем не менее секьюритизация для десятков российских банков уже стала вполне обыденным инструментом удлинения и удешевления пассивов.
Уже долго, но все еще не дешево
Секьюритизация в классическом понимании используется для сделок на рынке ипотечного кредитования: именно здесь банки особенно нуждаются в дешевых и длинных пассивах. Основной объем секьюритизационных сделок в России к настоящему времени провели как раз банки, активно занимающиеся ипотекой. Собственно, до сих пор только ипотечные сделки и позволяет проводить российское законодательство. По Закону об ипотечных ценных бумагах (ИЦБ), принятому в 2003 году, банки-оригинаторы могут структурировать сделки с помощью российского аналога SPV — ипотечного агента, выпускающего бумаги, обеспеченные залогом — ипотечным покрытием.
Последние несколько лет рынок российской секьюритизации уверенно растет, играя все более активную роль в ипотечном кредитовании. Если в 2012 году было проведено всего 11 сделок по «упаковке» ипотечных кредитов, то в прошлом году — уже 20, на общую сумму 140,6 млрд рублей (см. график 1). Пока что это капля в море, к тому же рынок сильно концентрирован. «Рынок растет очень быстро, но составляет не очень большую долю от общего объема выдачи ипотечных кредитов — порядка 10 процентов, по разным оценкам, — подтверждает
Елена Музыкина
, заместитель директора департамента структурированных продуктов Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК). — Если мы посмотрим на оригинаторов, то их порядка 30–35, но на двух крупнейших приходится 60–70 процентов рынка».
