Прибыль обычно определяется либо как прибыль до уплаты процентов и налогов, либо как прибыль до уплаты налогов.
Инвестиции могут быть определены как:
• задействованный капитал, показанный в балансе, т.е. долгосрочные и оборотные активы, используемые в бизнесе, за вычетом всех обязательств, или
• используемые операционные активы, а именно: долгосрочные активы плюс оборотные активы за вычетом краткосрочной (до года) кредиторской задолженности, исключая банковские овердрафты и другие заимствования.
Очевидно, что показатель рентабельности инвестиций компании может существенно изменяться в зависимости от выбранных трактовок прибыли и инвестиций. Стоит, однако, подчеркнуть, что для внутрифирменных сравнений первостепенную важность имеет не абсолютная величина, а динамика этих показателей.
Оценка земли и зданий, принадлежащих компании
В балансе котируемой компании оценка собственных зданий и земли, видимо, будет обновляться по крайней мере каждые пять лет, чтобы избежать значительной недооценки активов. В частной компании, собственная недвижимость которой не используется для обеспечения банковских кредитов, ее балансовая оценка может сохраняться на уровне стоимости приобретения, скажем, более 20 лет назад. Единственным комментарием к такой недооцененности может быть параграф в отчете директоров, отмечающий, что текущая рыночная стоимость актива больше той, которая показана в балансовом отчете.
Однако, рассчитывая рентабельность инвестиций на основе такой заниженной оценки недвижимости, ее владельцы могут обманывать самих себя, считая уровень рентабельности удовлетворительным, тогда как он таковым не является. Рассмотрим следующий пример:
Рентабельность операционных активов, % =
=
Прибыль до уплаты процентов и налогов
Используемые операционные активы
= например,
$264 тыс.
$1,2 млн
= 22% исходя из балансовой оценки.
Если стоимость принадлежащей компании недвижимости занижена, скажем, на $ 800 000, тогда на основе текущей оценки:
Рентабельность операционных активов, % =
=
$264 тыс.
$1,2 млн + $0,8 млн
= 13,2%, исходя из текущей оценки принадлежащей компании недвижимости.
Приемлемый уровень рентабельности инвестиций
Мы сделали шаг вперед в понимании расчета рентабельности инвестиций, однако не ответили на важный вопрос: «Какой ее уровень можно считать приемлемым?»
Ясно, что норма рентабельности инвестиций должна превышать:
• доходность сравнительно безрисковых инвестиций (например, в ценные бумаги крупных «строительных обществ»), рассчитанную до налогообложения по стандартной ставке, — иначе больший доход мог бы быть получен путем вложения денег и получения процентов на них;
